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PORTAFOGLIO INVESTIMENTI: CONVIENE INVESTIRE NEI PRODOTTI A LEVA?
Sono in molti gli investitori che si domandano su quali prodotti investire per il proprio portafoglio investimenti. Tra le domande legate al portafoglio investimento e a dove investire c’è sicuramente questa:
Cos’è un prodotto a leva o per dirla in inglese un LIP (leveraged investment product)?
Attraverso l’utilizzo della leva finanziaria (o “leverage“) un soggetto ha la possibilità di acquistare o vendere attività finanziarie per un ammontare superiore al capitale posseduto e, conseguentemente, di beneficiare di un rendimento potenziale maggiore rispetto a quello derivante da un investimento finanziario diretto nel sottostante e, di converso, di esporsi al rischio di perdite molto significative.
PORTAFOGLIO INVESTIMENTI: IL PROSHARE ULTRAPRO QQQ
Uno degli strumenti finanziari con le migliori prestazioni dell’ultimo decennio è stato il ProShares UltraPro QQQ, un fondo negoziato nella borsa americana da 7 miliardi di dollari che cerca di triplicare la performance giornaliera dell’indice Nasdaq 100.
Comunemente chiamato con il suo simbolo ticker – il ticker è l’abbreviazione che identifica le società che vengono quotate su un mercato finanziario – TQQQ. Il fondo ha restituito una media del 51,5% annuo nei 10 anni (aggiornamento al 31 luglio 2020), con un guadagno cumulativo del 7.298%.
Vale la pena inserire un LIP all’interno di un portafoglio investimenti ben diversificato?
In fondo, se ho ben spiegato al mio cliente che con questo ETF a leva può guadagnare il triplo o perdere tre volte l’andamento dell’indice sottostante, posso ritenermi soddisfatto.
Mi sovvengono due grandi insegnamenti di Warren Buffet.
Investi in aziende che comprendi
Il rischio deriva dalla mancanza di consapevolezza
Come suggerisce il Prof. Matthew Crouse in un suo recente articolo, ci sono due aspetti negativi da considerare quando si investe nei prodotti LIP come è il TQQQ:
- 1. il trascinamento della volatilità
- 2. il rischio di coda
Il trascinamento della volatilità da considerare per il portafoglio investimenti
La volatilità si riferisce generalmente a movimenti di prezzo al rialzo e al ribasso in un investimento finanziario. La volatilità è generalmente quotata in termini annualizzati, fornendo un’idea di quanto un investimento potrebbe fluttuare in un anno.
Quando un investimento finanziario ha una volatilità maggiore, il rendimento composto (il rendimento effettivamente guadagnato) diminuisce rispetto al rendimento aritmetico medio. Ad esempio, si consideri un investimento che aumenta del 10% un giorno e diminuisce del 10% il giorno successivo. Un dollaro investito varrebbe $ 1,10 dopo il primo giorno e $ 0,99 ($ 1,10 × 0,90) dopo il secondo giorno. Il rendimento medio aritmetico è dello 0%, ma l’investitore ha perso l’1%.
I LIP amplificano questo effetto, che è stato chiamato volatility drag o volatility decay (tradotto nella locuzione trascinamento della volatilità). Utilizzando i nostri stessi rendimenti giornalieri del 10% e del -10%, un ETF con leva 3x avrebbe un guadagno del 30% il primo giorno e una perdita del 30% il secondo giorno.
Un dollaro investito varrebbe $ 1,30 dopo il primo giorno e $ 0,91 ($ 1,30 × 0,70) dopo il secondo giorno. Il rendimento medio aritmetico è dello 0%, eppure l’investitore ha perso il 9%!
Eppure, se c’è un trascinamento della volatilità, perché il ProShares UltraPro QQQ ha avuto prestazioni così eccellenti a lungo termine?
La chiave è avere un rendimento composto elevato per l’indice.
Se il rendimento composto per un indice è sufficientemente elevato, la moltiplicazione di tale rendimento può più che compensare l’effetto negativo del trascinamento della volatilità.
PORTAFOGLIO INVESTIMENTI: LE PRESTAZIONI STORICHE DI PROSHARES ULTRAPRO QQQ
L’intervallo di rendimento previsto per il Nasdaq 100 (rendimenti composti da 0% a 15%) è inferiore al rendimento storico del 19,2% per il Nasdaq 100.
Si sono utilizzate ipotesi più conservative per diversi motivi, incluso il fatto che il Nasdaq 100 possiede grandi titoli tecnologici a capitalizzazione come Apple Inc. (AAPL) e Microsoft Corp. (MSFT) che difficilmente cresceranno del 19% a tempo indeterminato. Vediamo che l’attrattiva di ProShares UltraPro QQQ diminuisce sostanzialmente, date le aspettative di rendimento più moderate in futuro.
Se il Nasdaq 100 ha un rendimento annuo composto del 5% all’anno, ProShares UltraPro QQQ ha prestazioni inferiori al Nasdaq 100. Se il Nasdaq 100 guadagna il 2,5% o meno, ProShares UltraPro QQQ perde denaro. Se il Nasdaq 100 ha rendimenti piatti, ProShares UltraPro QQQ perde il 71% ($ 0,29 – $ 1,00) del suo valore!
Il Rischio di coda
In generale, il rischio di coda è il rischio di un evento estremo. Nel contesto dell’investimento finanziario, il rischio di coda corrisponde alla minaccia di un ampio rendimento negativo.
La probabilità che un rendimento si verifichi entro un dato intervallo è l’area sotto la curva di distribuzione di probabilità. Le “code” di una distribuzione di probabilità sono gli estremi destro e sinistro del grafico. Le code corrispondono a risultati meno probabili e più estremi. Nel nostro caso, questo significa grandi rendimenti positivi o negativi.
Dunque, i LIP amplificano notevolmente il rischio di coda, poiché aumentano i guadagni e le perdite del fattore di leva (da –2x a 3x) ― una perdita del 30% con una leva 3x si trasforma in una perdita del 90%. Tali perdite massicce possono portare a liquidazioni LIP (come avvenuto a marzo 2020) o un forte calo che è difficile da recuperare da ― ad esempio, una perdita del 90% richiede un ritorno del 900% per tornare alla pari
Esaminando ipotetici 2x LIP investiti in otto indici di borsa in 20 anni, il Prof. Crouse ha scoperto che cinque degli otto LIP avrebbero avuto perdite mensili del 60% o più. Ciò avrebbe comportato la liquidazione dei prodotti sulla base dei termini di alcuni LIP che ripristinano la loro leva finanziaria mensilmente o trimestralmente.
SCEGLIERE IL PRODOTTO A LEVA TQQQ? SI o NO?
Ritornando al prodotto TQQQ, il prospetto avverte candidamente che “perderà denaro se la performance dell’indice [Nasdaq] è piatta nel tempo”, aggiungendo che “il fondo può perdere denaro indipendentemente dalla performance dell’indice”.
L’app di intermediazione Robinhood, che ha tra i suoi clienti anche trader inesperti, è passata da un numero di utenti che possiedono TQQQ da circa 10.000 a gennaio a quasi 26.000 profili a fine luglio.
Che fare se si vuole investire in prodotti a leva?
1) Valutare gli investimenti con leva finanziaria non solo utilizzando i rendimenti storici, ma utilizzando aspettative più realistiche di rendimento e volatilità.
Considera non solo il tuo scenario di rendimento di base, ma anche il rischio di coda, il potenziale di perdita della maggior parte del tuo investimento se ti sbagli. La minaccia del rischio di coda rende troppo rischiosi gli investimenti buy-and-hold in LIP settoriali rischiosi.
2) In alternativa all’investimento buy-and-hold in prodotti di investimento con leva, si consideri la strategia di scambiare un investimento con leva per un investimento senza leva durante periodi di elevata volatilità e incertezza economica.
3) Per fare tutto ciò, costruisci con il tuo consulente finanziario il TUO PROTOCOLLO.