Come stimare la longevità di un portafoglio di investimenti

Tutte le valutazioni da fare quando si deve stimare la longevità del portafoglio di un pensionato

Quali sono i fattori da tenere in considerazione quando si deve stimare la longevità del proprio portafoglio? Le valutazioni delle azioni e l’inflazione sono fattori chiave che influiscono sulla regola del 4% sviluppata da William Bengen nel 1994 con l’obbiettivo di stabilire un tasso di ritiro adeguato ai pensionati, garantendo loro la sicurezza di poter godere dei loro risparmi per tutta la durata necessaria.

Longevità del portafoglio – fattore uno:
valutazioni delle azioni

La ricerca di Bengen dimostra che le valutazioni elevate delle azioni dovrebbero portare a tassi di prelievo iniziali inferiori. Una misura delle valutazioni delle azioni, il rapporto Shiller CAPE (è stato ideato dal Prof. Robert Shiller della Yale University. Questa metrica rappresenta un P/E per tutte le società dello S&P 500, sulla base dei loro prezzi azionari correnti e dei 10 anni precedenti aggiustati per l’inflazione. In pratica si applica questo metodo per neutralizzare le fluttuazioni a breve termine degli utili e trovare un P/E rappresentativo della reale possibilità di guadagno delle società coinvolte) è ora superiore a 30. È estremamente alto, anche se non il più alto che abbiamo visto. Il valore era 45 nel 2000.

Altri hanno dimostrato che a valutazioni azionarie estremamente elevate la regola del 4% è ancora valida. In un documento del 2008, Michael Kitces ha esaminato la relazione tra il rapporto Shiller CAPE e i tassi di prelievo iniziali. In termini statistici, ha concluso che la correlazione tra i due era -0,74. Quindi, man mano che lo Shiller CAPE sale, il tasso di prelievo iniziale sicuro diminuisce.

Utilizzando un’asset allocation del 60% di azioni e del 40% di obbligazioni, Kitces ha scoperto che il tasso di prelievo iniziale sicuro più basso era del 4,4%. Ancora più importante, l’analisi di Kitces includeva anni in cui lo Shiller CAPE era alto come lo è oggi.

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Longevità del portafoglio – FATTORE due:
inflazione

L’ultima ricerca di Bengen suggerisce che l’inflazione è il fattore più importante per i tassi di prelievo iniziali rispetto alle valutazioni delle azioni.

Utilizzando i dati storici fino al 2019, Bengen suggerisce che anche tenendo conto dell’attuale contesto di valutazioni elevate delle azioni e inflazione estremamente bassa, un tasso di prelievo iniziale del 5% è giustificato. Anche se si ipotizza un aumento dell’inflazione superiore al 5%, un tasso di prelievo del 4,5% sarebbe probabilmente sostenibile, secondo la ricerca di Bengen.

La regola del 4% è sicura, ma non è una garanzia, pur essendo il risultato di decenni di ricerca e dati

Tuttavia, il futuro riserva sempre sorprese. Mentre l’ottobre 1968 è stato il momento peggiore per andare in pensione nel sondaggio di Bengen, il mese prossimo, o tra cinque anni o tra un decennio, potrebbe rivelarsi molto peggio. La ragione più probabile sarebbe un’inflazione incontrollata, non i rendimenti attuali degli investimenti a reddito fisso.

Sebbene la regola del 4% possa essere valida ai fini della pianificazione della pensione, non è necessariamente l’approccio migliore alla spesa pensionistica.
Invece, le cosiddette regole di spesa dinamica (che vedremo in dettaglio nel prossimo articolo) dovrebbero consentire alla maggior parte delle persone di spendere più di quanto consenta la regola del 4% e dare loro comunque la certezza che non rimarranno a corto di liquidità durante la loro pensione.

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