Un approccio diverso per la pianificazione della pensione

Nella pianificazione della pensione è meglio un approccio di spesa statica o dinamica?

Pianificazione della pensione

Sebbene la regola del 4% possa essere valida ai fini della pianificazione della pensione, non è necessariamente l’approccio migliore alla spesa pensionistica.

Un approccio diverso rispetto a quello di Bengen – che viene anche definito di spesa statica – potrebbe essere basato su regole di spesa dinamica.

Se non l’hai già fatto leggi prima Come gestire la pensione e Come stimare la longevità di un portafoglio

Torniamo per un secondo sulla regola del 4%. 
Un portafoglio di 1 milione di euro, secondo la regola, genererebbe 40.000 euro nel primo anno di pensionamento. A partire dal secondo anno di pensionamento, tuttavia, le distribuzioni non vengono più calcolate in base a una percentuale del portafoglio rimanente. Invece, il pensionato ritira lo stesso importo dell’anno precedente, corretto per l’inflazione.

In questo modo, le distribuzioni del portafoglio sono statiche dopo l’inflazione. Questo è l’unico vantaggio chiave delle regole di spesa statiche: la coerenza delle distribuzioni.

Le regole di spesa statica nella pianificazione pensionistica

Presumono che i pensionati spenderanno la stessa quantità di denaro, aggiustata per l’inflazione, durante la pensione. Studi e dati sulla spesa effettiva mostrano il contrario.

Le regole di spesa statica vengono applicate indipendentemente dai rendimenti di mercato effettivi o dai tassi di inflazione, migliori o peggiori del previsto. In effetti, la regola del 4% ha preso in considerazione la peggiore combinazione possibile di rendimenti di mercato e inflazione nel secolo scorso. L’idea è che se la regola del 4% può funzionare nelle peggiori condizioni economiche, è “sicuro” presumere che funzionerà in futuro. Tuttavia, per molti pensionati, ciò li indurrà a spendere molto meno di quanto potrebbero altrimenti.

Poiché non c’è modo di anticipare i rendimenti futuri, i pensionati non sanno se stanno ritirando in eccesso o in difetto dai loro conti pensionistici. Ciò impedisce loro di apportare correzioni intermedie per aumentare o diminuire la spesa per riflettere i rendimenti del mercato dopo l’inflazione.

Le regola di spesa dinamica nella pianificazione pensionistica

Vediamo invece se applichiamo al pensionamento delle regole di spesa dinamica.

Le regole di spesa dinamica sono progettate per modificare le distribuzioni annuali dei pensionati in base all’andamento effettivo del mercato e, in alcuni casi, al tasso di inflazione. Inoltre, possono fornire i cosiddetti cuscinetti di protezione per regolare i prelievi annuali, aumentandoli o diminuendoli, per evitare che un pensionato spenda troppo o poco. Diamo un’occhiata a diversi approcci diversi.

A. L’approccio dell’Università di Yale

Per comprendere al meglio gli approcci alla spesa nella pianificazione della pensione, ci può aiutare, a questo proposito, la regola che adotta l’Università di Yale per calcolare quanto spendere della propria dotazione.
Le distribuzioni annuali vengono calcolate tramite la combinazione di due calcoli.

70% dell’importo della distribuzione dell’anno precedente, corretto per l’inflazione, più il 30% della media del saldo della dotazione negli ultimi tre anni moltiplicato per un tasso di spesa stabilito (ad esempio, 5%).
Il primo passo tiene conto dell’inflazione e fornisce un certo livello di continuità nelle distribuzioni di anno in anno. Il secondo passaggio regola le distribuzioni verso l’alto o verso il basso man mano che il valore del portafoglio della dotazione aumenta e diminuisce.

Ad esempio, supponiamo che un pensionato ritiri il 5% di un portafoglio di 1 milione di euro nel primo anno di pensionamento. Inoltre, supponiamo un’inflazione del 2% e una media a 3 anni del saldo del portafoglio di 970.000 euro.

Nel secondo anno di pensionamento, il prelievo viene calcolato come segue:
70% della distribuzione dell’anno precedente (50.000 euro), aggiustata per l’inflazione: 35.700 euro (50.000 x 70% più l’aggiustamento dell’inflazione del 2%).
30% del saldo di portafoglio medio a 3 anni (970.000 euro) moltiplicato per il tasso di spesa iniziale (5%): 14.550 euro (970.000 x 30% x 5%).
Sommando i due valori otteniamo il prelievo del secondo anno che sarà pari a 50.250 euro.

La regola di spesa di Yale include anche dei cuscinetti di protezione. Per garantire che l’università non spenda troppo o troppo poco ogni anno, le distribuzioni calcolate devono essere pari, ad esempio, almeno al 4% del portafoglio ma non più del 6,5%. Se la distribuzione che utilizza la formula sopra è inferiore al 4% del valore della dotazione, la distribuzione viene aumentata al livello del 4%. Se supera il 6,5%, viene abbassato al livello del 6,5%.

B. L’approccio della regola di Guyton-Klinger

Un’altra regola che tiene conto dell’approccio dinamico è quella di Guyton-Klinger

La Guyton-Klinger Rule calcola le distribuzioni annuali sulla base di quattro regole decisionali, che consentono di aumentare la spesa quando i mercati stanno andando bene e di diminuire quando il portafoglio sta perdendo valore.

1. Regola degli investimenti. Questa regola riguarda gli asset da cui vengono fatti i prelievi. Con questa regola viene creata una riserva di cassa per capire le esigenze di spesa. Dopo anni con rendimenti negativi, l’asset allocation può cambiare poiché si evitano i prelievi dalle azioni se rimangono sufficienti attivi sotto forma di cash o titoli a reddito fisso.
2. Regola di recesso. La spesa ogni anno aumenta con l’inflazione tranne negli anni in cui (1) il portafoglio ha avuto un rendimento negativo E (2) il tasso di prelievo dell’anno in corso (distribuzione divisa per il valore del portafoglio) è superiore al tasso di prelievo iniziale.
3. Regola di conservazione del capitale. La spesa annuale viene ridotta del 10% se l’attuale tasso di prelievo supera il 20% del tasso di prelievo iniziale.
4. Regola della prosperità. La spesa annuale aumenta del 10% se l’attuale tasso di prelievo scende al di sotto del 20% del tasso di prelievo iniziale.

Sulla base di quanto sopra, il tasso di prelievo iniziale potrebbe raggiungere il 5,6% con una possibilità del 99% di mantenere un portafoglio fino al pensionamento, a seconda dell’asset allocation di un pensionato e di altri fattori.

C. L’approccio di Michael Kitches

Michael Kitces descrive una versione semplificata di queste regole. Kitces ha suggerito un tasso di ritiro iniziale del 5%, con dei cuscinetti di protezione del 4% e del 6%. In altre parole, nel primo anno un pensionato potrebbe spendere il 5% del suo portafoglio. Ogni anno successivo aggiusterebbe la distribuzione dell’anno precedente in base al tasso di inflazione. Se il risultato del calcolo scendesse al di sotto del 4%, la distribuzione effettiva potrebbe salire al 4% del portafoglio. Se il risultato del calcolo fosse superiore al 6%, la distribuzione effettiva sarebbe ridotta a non più del 6% del portafoglio.

Per alcuni, il vantaggio delle regole di spesa dinamica è la possibilità di iniziare con un tasso di prelievo iniziale superiore al 4%. Per altri, i cuscinetti di protezione offrono il comfort che un pensionato non rimarrà senza soldi durante la pensione, poiché le correzioni che si possono apportare nel durante consentono di intervenire sia quando i mercati sono negativi (prelevo meno) che quando sono in fase toro e il pensionato può spendere denaro aggiuntivo.

Le regole di spesa dinamica sono la panacea per i clienti che ci chiedono un metodo per gestire le loro disponibilità post pensione.
Sicuramente è l’approccio che possiamo consigliare. Ma non dimentichiamo che per una corretta valutazione si deve considerare anche l’apporto di Fondi Pensione, TFT o TFM che il cliente avesse maturato.
Dobbiamo considerare il decumulo come una fase del protocollo d’investimento definito con il cliente.